深耕省内市场带动公司营收增长,19Q1同比增长
分类:财经

动销增长符合预期:18Q4与19Q1合计收入同比增长23.5%,19Q1预收款与18Q1基本持平

事件:2017年前三季度公司实现营业收入 23.93亿元,同比增长16.14%;归母净利润7.76亿元,同比增长20.01%;EPS0.52元,加权平均净资产收益率为15.16%。

事件:公司发布2017年年报及2018年一季报,公司2017年营业总收收入29.57亿元,同比增长15.44%,实现归母净利润8.95亿元,同比增长18.21%。单四季度营收营收5.65亿元,同比增长12.57%,归母净利润1.2亿元,同比增长7.77%。2018年一季度公司实现营业总收入14.92亿元,同比增长31.1%,实现归母净利润5.09亿元,同比增长31.63%。

2018Q4控货导致2018Q4和2019Q1收入增速波动大,综合Q4和Q1来看,收入同比增长23.5%,稳定增长,同时19Q1预收款2.92亿元,与18Q1基本一致,符合预期。

河北十一选五开奖结果 ,    Q3预收款有较为明显增加,次高端国缘占比继续提升:单Q3公司营收5.89亿元,同比增长12.90%,预收款增加1.51亿元至3.33亿元,还原预收款影响,我们认为公司Q3实际动销增在20%以上,与之前渠道调研数据基本相符。公司产品结构持续优化,特A+类产品(国缘)占比44.50%,环比提升1.83pcts,整体毛利率达到71.15,同比提高1.66pcts。前三季度税金及附加占比11.12%,同比增长2.47pcts,环比增长1.08pcts,我们认为这与Q3起省内执行更为严格的消费税政策有关;销售费用率14.96%,同减1.03pcts,管理费用率5.60%,同减1.00pct。费用率的下降基本抵消了消费税增长带来的影响,前三季度净利率为32.42%,同比提高1.04pcts,继续保持在所有白酒上市公司前列。

    利润增速好于营收增速,Q1营收利润大幅增长:公司2017年归母净利润增速好于营收增速,且超额完成公司任务。2017年营业税金及附加4.05亿,同比增加65.31%,比率提至13.69%,提高4.1pct,主要是公司消费税税基提高所致;预收账款较三季度增加4.82亿元,达8.15亿元,是历史最高水平;2018年Q1预收账款减少至2.45亿元,减少2.37亿元,预计已确认收入。2017年公司三项费用率大幅下降4.41pct至20.73%,其中销售费用率大幅下降3.82pct至14.47%,主要系2017年Q4销售费用大幅减少所致,管理费用率下降0.97pct至6.59%。

分产品看,结构提升迅速。特A+类产品依然是增长最快的产品系列,2018年增长42.7%,2019Q1增长45%,国缘系列约占整体营收的60%+,其中四开和对开产品约占国缘系列的的70-80%。

    继续精耕省内,挖掘苏中、苏南市场潜力:前三季度江苏省内收入为22.57亿元,其中淮安、盐城等苏北市场合计收入12.21亿元,占比54.11%;南京及其他苏中苏南市场实现收入10.36亿元,占比45.89%。渠道调研显示,今年以来国缘系列产品在苏中苏南等地销量增长达到近40%,公司也正计划用准直销的模式协助当地经销商,进一步挖掘国缘系列在苏中、苏南市场的增长潜力。

    国缘高增长带动毛利率提升:2017年公司毛利率71.71%,同比提升0.75pct;净利润率30.33%,同比提升0.83pct;,公司销售收入及毛利率的提升源自高端产品国缘的销量大增,公司出厂价300元以上的特A+类国缘销售收入占比达44.31%,增幅达38.31%,预计2018年Q1国缘系列仍保持较高速增长。江苏是白酒消费大省之一,且经济发达消费水平高,消费升级明显,国缘定位次高端将明显受益于省内消费升级。

分区域看,省内18年高增、省外19Q1招商加速。南京大区维持了较高增长,2018年营收8.3亿元,同比增长52%,2019Q1同比增长54%,同时,徐州大区在19Q1开始放量,19Q1同比增长59.6%,而18年增长24%。徐州大区很可能成为下一个省内主力增长区域。省外市场19Q1招商加速。省外经销商2018年净增加17个, 19Q1净增加28个。同时省外19Q1营收同比增72%,快于18年整体的28.8%。公司在2019年聚焦开拓省外重点市场,如山东和浙江。

    推进“2+5+N”战略,加速调整省外经销商团队:公司“2+5+N”战略圈定北京、上海、山东、河南、安徽、江西、浙江等七省市为主要省外扩张区域,目前正加速调整省外经销商队伍,前三季度省外经销商新增22人,退出24人,总计省外经销商人数为257人。

    深耕省内市场带动公司营收增长:公司传统白酒业务以江苏淮安为基地市场,目前江苏省内市场占有率为10%,是江苏省内仅次于洋河的第二大白酒品牌,在江苏省内拥有良好的消费者基础和市场口碑。2017年公司省内市场销售收入达到27.75亿元,比2016年上半年同期增长16.19%,好于公司整体营收增速(15.44%),省内市场销售占比93.82%,较上年同期小幅提升0.33pct。得益于洋河全国化扩张,今世缘深耕省内市场,省内收入增长迅速。省外市场销售收入亦有增长,实现销售收入1.58亿元,同比增长4.43%,料2017年下半年省外市场增长幅度较快,致全年收入增速小幅增长。(2017年上半年省外市场收入下滑2.27%)

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