股17Q4和18Q1ROE(TTM)环比均提升0.2个百分点,工业企
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工业企业利润累计增速从3月的28.3%回落至4月的24.4%,符合我们前期Q2利润增速会略有放缓的预期。

截至8月30号,A股所有上市公司都公布了2017年中报。本篇报告中,我们延续《扬梅数据王系列之2016年报及2017年一季报总结篇》中的分析框架,对当时这篇报告中提出的与财报相关的几个重点问题进行了更新,以期为投资者更好的把握企业盈利趋势提供参考。

A 股ROE 连续7个季度上行,关注营收增速快速放缓趋势

    从影响利润的因素看,带动4月份利润增速放缓的主因是:第一,生产和价格的双回落带动主营业务收入增速小幅回落。4月份主营业务收入累计增速为13.5%,比上月回落0.5个百分点。考虑到今年名义GDP中枢明显高于去年和2000年利润增速下滑而收入增速仍维持高位的历史经验,我们对今年企业营收增速并不悲观,后续企业营收增速高位震荡可能性大。第二,毛利率增速回落。历史经验表明PPI同比超过6.5%后及回落过程中会挫伤企业毛利,这次也没例外,工业企业累计毛利率从3月的14.7%下滑至至4月的14.5%。分上下游来看,上中下游累计毛利率均有回落,但中游毛利率挤压最明显,累计毛利率和TTM毛利率从3月的13.1%、13.2%,分别下滑至4月12.9%和13.1%。毛利率虽有下滑,但收入增长较快带动三费率持续下降,使得累计净利率仅从3月的6.1%下滑至4月的6%,下滑幅度小于毛利率。

    一、2017年中报企业利润趋势及持续性如何?

    (1)“价跌”致2018Q1收入增长快速放缓。非金融石油石化A 股营收增速从17Q4的20.6%放缓至18Q1的14.8%,考虑到Q2同期PPI 基数较低,Q2PPI 中枢小幅反弹或带动营收增速小幅反弹。

    从企业类型看,4月国企利润增速回落最快;与此同时,龙头企业盈利能力强于小企业,龙头效应依然明显。

河北十一选五开奖结果,    名义GDP高位震荡背景下2017Q2收入增速仅略有放缓。非金融、非金融石油石化A股营收增速从2017Q1的27.6%和25.5%,分别小幅放缓至2017Q1的25.9%和24.9%;2017Q2收入增速仅略有放缓的趋势和我们前期在《扬梅数据王系列之2017年4月工业企业财务数据点评》中的判断完全一致。展望下半年,考虑到下半年名义GDP会下行,上市公司收入增速下行压力将大于上半年,但全年收入增速仍较高。

    (2)产能利用率高位使2017Q3以来毛利率提升趋势延续,非金融石油石化A 股17Q4、18Q1毛利率(TTM)环比分别提升0.6和0.2个百分点。当产能利用率比较高的时候,分摊到每单位的固定成本也会减少,即使PPI 中枢下行毛利率也有提升可能,2017Q3-2018Q1就是经典案例。考虑到2018Q2PPI 中枢和营收大概率小幅反弹,上半年毛利率维持高位概率大,2018年下半年后毛利率可能重回下行通道。

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