投资主题,集镇层面最大的独家基金将在进
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  华泰证券场内基金系列统计与分析:分级基金-接近下折阀值,关注鹏华资源A、银华稳进的投资机会

  最大分级基金将向下折算,低风险端银华稳进入账3.5%

  深圳商报记者 李 玲

  华泰证券 王乐乐

  近期伴随流动性趋于宽松,互联网理财基金收益集体下滑。与之相反,分级基金A类份额隐含收益率飙升,相对于“宝宝”们凸显优势。

  上周以来A股市场持续震荡走低,一些杠杆较高的分级基金B类份额净值大幅下挫。值得注意的是,银华鑫瑞、鹏华资源B等产品的净值已跌至0.4元以下、接近折算阀值。业内人士昨日在接受记者采访时表示,对于有较多经验的投资者来说,此类产品已呈现对赌格局,将成为博取高额收益的工具。

  投资要点

  近期,市场规模最大的分级基金即将进入向下折算,多空博弈迅速升温。在A股市场下跌时,基金赚钱效应难显,而分级基金却让看空的投资者获利。华泰证券基金分析师王乐乐对南都记者分析称,向下折算预期出现时,低风险端的分级基金将成为受益者。

  两基金逼近折算阀值

  上周(7月1日-7月5日),A股市场整体表现较好,各市场指数均表现出不同程度上涨,行业方面,除金融服务出现1.06%的跌幅外,其余悉数上涨,整体表现较好。本周一,上证综指、深成指纷纷大幅下跌,下跌幅度分别达到2.44%、2.79%,使得上周的获利多数回吐。

  市场下跌仍获利

  统计显示,上周沪深两市宽幅震荡,纳入统计的37只分级股基净值走势分化,平均净值下跌1.22%。3只主动管理型基金本期业绩靠前,中欧盛世成长、银华消费、南方新兴消费本期净值涨幅分别为4.24%、2.36%、1.40%。资源品种在短暂反弹后净值继续下行,银华资源、鹏华A股资源本期净值分别下跌4.95%、5.03%。

  截至本周一,整体折价套利的机会基本不存在,整体溢价率较高且子份额成交相对活跃的品种包括:鹏华中证A股资源(2.72%)、国泰国证房地产分级(1.93%)、银华中证内地资源产业(1.43%)、招商中证大宗商品(1.39%)等。从套利空间来看,投资者可关注鹏华A股资源及国泰房地产分级的整体溢价套利机会。

河北十一选五开奖结果,  近一个月以来,市场大幅下跌,沪深300指数下跌近100点,重挫4.27%,今年以来下跌8.95%。在市场大幅下跌的背景下,叠加资金杠杆的股票分级B基金净值加速下滑,杠杆比例持续攀升,部分基金净值再度接近0.25元的不定期折算触发值,分级基金多空博弈迅速升温。

  激进份额的净值表现主要取决于母基金的净值表现以及杠杆率的高低,上周37只激进份额净值平均下跌2.96%。母基金表现突出的品种中,中欧盛世B、银华瑞祥、消费进取净值涨幅领先。二级市场表现来看,37只激进份额中有7只价格上扬,平均价格下跌3.05%,整体价格表现弱于净值表现。中欧盛世B、泰信400B、消费进取价格表现居前,上周涨幅均达到3%以上。

  在套利资金介入或套利预期之下,B类份额往往会产生超跌或抗涨的特性,这是由于:A端具有相应的定价机制,价格通常较为稳定,所以整体溢价率的回落将主要由B份额承担。因此,投资者在挑选杠杆指基博取反弹的过程中,需规避整体溢价率加高的品种。

  多数分级基金A类份额具有向下不定期机制。B类份额净值达到某一阀值时,A类份额净值高于B类份额净值部分折算为母基金,剩余部分净值归1元,份额同比例调整。

  值得注意的是,银华鑫瑞、鹏华资源B上周跌幅均超过10%,两只基金净值均在0.4元以下,又一次接近折算阀值。WIND数据显示,截至7月19日,鹏华资源B净值为0.3270元,已经接近基金合同规定的不定期折算阀值0.25元,即当鹏华资源B份额的净值跌至0.25元时,鹏华资源份额(场内简称:中证资源)、鹏华资源A份额(场内简称:资源A)、鹏华资源B份额(场内简称:资源B)将进行不定期份额折算,三类份额净值归一。而银华鑫瑞净值也仅为0.31元,当该基金参考净值达到0.25元后,银华资源份额(基础份额)、银华金瑞份额及银华鑫瑞份额也将进行不定期份额折算。

  周一市场大幅下跌后,部分分级指基已经临近向下不定期折算阀值。如鹏华中证A股资源、银华中证内地资源产品、银华深证100等,若母基金再分别下跌5.81%、6.10%、9.02%,则将触发向下不定期折算。

  分级基金A类份额交易价格低于其净值,在向下不定期折算之后,A类份额大部分净值折算母基金,投资者可以按照净值赎回这部分母基金,因此在向下不定期折算前买入A类份额的投资者就能享受到折价消除带来的超额收益,而且A类份额折价率越高,向下不定期折算超额收益就越高。

  套利交易机会再现

  对于A端折价的品种而言,向下不定期折算利好A类份额。这主要在于:不定期折算将使得A份额净值的75%折算为母基金,该部分是无折价的,投资者可以赎回。目前鹏华资源A、银华金瑞、银华稳进的折价率分别为4.36%、1.84%、5.92%。以银华稳进为例,其目前的隐含收益率为6.16%,若向下不定期折算后,隐含收益率不变,那么向下不定期折算将使得持有银华稳进的投资者获得4.70%的收益。

  从历史来看,分级基金A类份额总共发生了三次向下不定期折算,这三次A类份额均实现了一定程度的上涨,涨幅和A类份额的折价率有关,例如银华金利在2012年9月4日不定期折算前1个月价格上涨了7.62%;鹏华资源A在不定期折算的一个月价格涨幅为4.22%。

  针对不定期折算可能带来溢价率的变化,鹏华基金、银华基金昨日同时发布相关公告,提醒投资者注意可能存在的风险。但业内人士表示,这对于较为资深的投资者来说,投资机会再度显现。

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